随着上半年财政扩张步伐的逐步放缓，市场普遍预期下半年我国经济将面临一定压力。在此背景下，宏观基本面的实质性改善，将更加依赖于后续的政策表述与关键外部变量——特别是中美关税问题的进展。国内贸易作为经济内循环的重要支柱，其韧性与活力成为观察经济走向的关键窗口。

财政扩张放缓，增长动能面临考验

今年以来，积极的财政政策为经济复苏提供了有力支撑。随着前期大规模项目逐步落地，专项债发行节奏趋于平稳，财政支出的扩张速度有所放缓。这种放缓是政策回归常态化的体现，但也意味着单纯依靠政府投资拉动的增长模式面临转换。市场关注点正从“量的刺激”转向“质的提升”，期待财政政策在结构优化、激发市场主体活力方面发挥更大作用。下半年，基础设施投资的增速可能温和回落，对相关产业链及周期性行业的带动效应或将减弱，这为经济增长带来了新的挑战。

宏观改善锚定政策表述与外部环境

面对内部动能转换的压力，宏观基本面的走向将紧密挂钩于两重因素：国内政策的清晰表述与中美经贸关系的演变。

1. 政策表述定调预期：下半年，货币政策与产业政策的定调至关重要。市场期待更明确的稳增长信号，以及在支持科技创新、绿色转型、促进消费等领域的结构性政策细则。任何关于扩大内需、稳定外贸、扶持中小微企业的新表述，都可能成为提振市场信心、引导资金流向的关键。政策的连贯性与可预见性，将直接影响企业投资意愿与居民消费信心。

1. 中美关税进展牵动贸易神经：中美作为全球最大的两个经济体，其贸易关系对全球供应链和中国出口具有深远影响。目前，部分对华加征关税的复审与后续谈判进展，是下半年最大的外部不确定性之一。若关税壁垒出现缓和迹象，将直接利好我国出口企业，特别是机电产品、纺织品等传统优势行业，并能改善相关上市公司的盈利预期。反之，则可能给外贸带来额外压力，需要通过内需市场进行更大程度的对冲。国内贸易的稳定增长，对于缓冲外部冲击、保障产业链顺畅运行具有重要意义。

国内贸易：内循环的稳定器与活力源

在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，国内贸易的表现是观察经济内生动能的核心指标。尽管面临消费复苏基础尚不牢固、部分领域需求疲软等挑战，但庞大而多层次的内需市场依然展现出强大韧性。

• 消费升级与下沉市场并行：新型消费、绿色消费、服务消费持续增长，同时县域商业体系和农村物流设施的完善，正不断释放下沉市场的消费潜力。这为消费品、物流等相关行业的ETF提供了长期的投资逻辑。
• 供应链韧性支撑贸易畅通：我国完善的工业体系和强大的供应链组织能力，保障了国内贸易网络的效率与稳定。即便在外部环境复杂多变的背景下，国内产业链上下游的协同与货物流通依然保持基本顺畅，这是经济抗压能力的重要体现。

ETF市场展望：聚焦结构性机会

对于ETF投资者而言，下半年的市场环境可能更加强调结构性和防御性。

• 紧跟政策导向：可重点关注与国家战略方向契合的ETF品种，如科技创新、高端制造、碳中和等主题ETF，这些领域有望持续获得政策红利。
• 甄选内需受益板块：大消费、医药健康、必需消费品等与国内贸易和居民生活密切相关的行业ETF，其表现可能与内需的复苏力度直接相关，具备一定的防御属性。
• 警惕外部波动：对出口依存度较高的行业ETF，需密切关注中美关税及相关贸易政策的最新动态，以评估其潜在风险与机遇。

而言，下半年经济在财政扩张放缓后面临压力测试，宏观面的改善路径将清晰地映射在政策工具箱的运用以及关键外部关系的处理上。国内贸易的稳健运行是应对外部不确定性、托底经济增长的基石。投资者通过ETF布局时，宜采取更加均衡和注重基本面的策略，在不确定性中寻找确定性较高的结构性增长主线。